Подарок на день рождения Уоррена Баффета прибыл в начале этого года. 28 августа, за два дня до того, как любимому прадедушке America Inc исполнилось 94 года, его конгломерат Berkshire Hathaway достиг рыночной стоимости в 1 трлн долларов. Она стала всего лишь восьмой американской компанией, претендующей на этот титул, и, как дитя Небраски, первой, которая вышла не из технологической сцены западного побережья. (Замечание редакции: ВСЕГО ЛИШЬ?!)
Ее акции класса A теперь переходят из рук в руки за 715 000 долларов, что в 55 000 раз больше, чем они стоили, когда г-н Баффет взял под контроль борющуюся c банкроством текстильную фабрику в 1965 году. За этот период общая прибыль, включая дивиденды, индекса S&P500 крупнейших фирм Америки выросла всего в 400 раз.
Однако среди всех этих празднований подумайте о тех, кто недавно вложил свои сбережения в акции Berkshire. Если бы вы потратили 200 000 долларов на одну акцию десять лет назад, вы бы утроили свои деньги. Это было бы более выгодной инвестицией, чем покупка дома в Америке, средняя стоимость которого за это время удвоилась. Но это примерно то, что вы бы получили, если бы вложили деньги в S&P500. Если бы вы вместо этого инвестировали в Apple, как это сделала Berkshire в 2016 году, вы бы удесятерились.
Взгляните на большинство отдельных лет после финансового кризиса 2007-09 годов, и картина будет схожей. В период с 2009 по 2023 год средняя годовая доходность Berkshire составляла 13% по сравнению с 15% для S&P500. Как признал сам г-н Баффет в своем последнем письме акционерам: «У нас нет возможности добиться сногсшибательных результатов». Инвесторы будут прощены, если спросят: почему бы и нет? А если нет, то некоторые могут задаться вопросом, в чем тогда смысл Berkshire?
У г-на Баффета есть простой ответ на первый вопрос: «Размер нас погубил». Он не ошибается. Среди операционных подразделений Berkshire — вторая по величине грузовая железная дорога Америки (BNSF), ее третья по величине автостраховая компания (GEICO), одна из крупнейших электроэнергетических компаний (BHE), а также множество производственных и розничных брендов (от батареек Duracell до грузовиков Pilot). Вместе они обеспечивают работой почти 400 000 человек (хотя в главном офисе Berkshire в Омахе их всего 26). В 2023 году группа получила выручку 360 млрд долларов и прибыль в размере 37 млрд долларов. Когда суммы становятся такими огромными, становится сложно сделать их еще больше. А такие большие доходы трудно реинвестировать с прибылью.
Умение г-на Баффета делать это снова и снова объясняет его мифический статус среди американских капиталистов. Теперь его метод — найти хороший бизнес, которым управляют способные менеджеры, позволить им продолжать заниматься этим, прикарманить денежные потоки, и все это повторить несколько раз. Хороших предприятий, достаточно крупных, чтобы сдвинуть ситуацию с мертвой точки в Berkshire, мало. Хуже того, г-н Баффет, похоже, теряет хватку. Поглощение за 32 млрд долларов в 2016 году Precision Castparts, производителя авиационных компонентов, было провалом. Когда дело доходит до значительного портфеля публично торгуемых акций Berkshire, сделка по получению контроля над Kraft-Heinz, торговцем кетчупом, оставила красное пятно. Исключите его инвестиции в Apple, и стоимость его акций выросла всего на 50% с начала 2019 года по июнь этого года по сравнению с ростом примерно на 120% для S&P500.
Но размер — не единственная проблема. Просто посмотрите на эти технологические компании западного побережья. Apple и Microsoft генерируют примерно в три раза больше прибыли, чем Berkshire. И дело не только в возрасте — оба гиганта всего на десять лет моложе Berkshire мистера Баффета. Проблема в том, что он и его компания застряли в прошлом.
Операционные подразделения Berkshire и ее портфель акций (за исключением доли Apple, которую г-н Баффет распродает) гордо принадлежат к старой экономике. Berkshire, по собственным словам г-на Баффета, «не любит новичков». Однако то, что считается устоявшимся и надежным — то старое, на чем Berkshire так специализируется — постоянно меняется. Нежелание конгломерата оцифровывать такие вещи, как расписание движения поездов или развертывать программное обеспечение, позволяющее водителям с более безопасным стилем езды платить более низкие страховые взносы, подорвало его маржу по сравнению с более шустрыми конкурентами. Бизнес-ПО Microsoft, Amazon, поиск Google и центры обработки данных не менее важны для инфраструктуры 21-го века, чем железная дорога или электростанция, и гораздо более прибыльны.
Мир вокруг Berkshire изменился и в других отношениях. Информационное преимущество, которым когда-то пользовался г-н Баффет, выполняя беготню по выявлению целей поглощения, исчезло, когда вы можете загуглить отчетность любой фирмы 10-K, говорит Грегг Уоррен из исследовательской компании Morningstar. Деньги Berkshire больше не являются единственным источником помощи для крупных компаний в затруднительном положении.
Больше свечей, пожалуйста.
Корпоративное управление Berkshire выглядит еще более устаревшим — и не потому, что средний возраст членов совета директоров составляет 68 лет. Прямолинейные письма акционерам г-на Баффета скрывают непрозрачную организацию, которая раскрывает не больше, чем нормативный минимум, и редко взаимодействует с инвесторами (кроме ежегодной встречи, когда Баффет с Магнером отвечают на вопросы льстивой аудитории). Ее скудный корпоративный веб-сайт не предлагает ни электронной почты, ни номера телефона; любые вопросы или комментарии можно отправлять по адресу в Омахе.
Г-н Баффет, скорее всего, оставит все крупные шаги своему назначенному преемнику Грегу Абелю, который в настоящее время курирует нестраховые направления деятельности Berkshire. Но девяностолетний человек выглядит бодрым и отвергает выход на пенсию. Если он считает, что акции Berkshire выглядят слишком дорогими для обратного выкупа (на что намекает замедление темпов обратного выкупа), то ему следует отказаться от отказа выплачивать дивиденды (что Berkshire сделала однажды, в 1967 году). Это могло бы иметь смысл, когда он мог бы эффективно перераспределить избыточный капитал.
Теперь, когда его фирма сидит на почти 280 млрд долларов наличными, не знает, как их потратить, и не имеет никаких долгов, настойчивость в том, что он лучше распоряжается деньгами акционеров, чем они сами, кажется сомнительной. В качестве подарка на день рождения, щедрая выплата была бы подарком.
Источник Economist
Мнение редакции: На Экономист вышла абсолютно бездарная статья про Уоррена Баффета. Насколько журналисты не понимают, что на американском рынке огромный пузырь. Да, вы могли купить акции IT компаний и заработать больше, но это несопоставимый риск в сравнении с безопасными инвестициям в Berkshire Hathaway в крепкие активы. И да, Баффет прекрасно знает куда потратит $280 млрд. наличными. Когда случится кризис и акции упадут, к нему выстроятся в очередь эти же IT гиганты за помощью и умудренный опытом старик подставит свое надежное плечо выкупив их по справедливой цене.
